事務:

　　公(gong)司公(gong)告(gao),控股子公(gong)司德國普瑞以1430萬歐元(yuan)(yuan)(約合人(ren)民幣1.19億(yi)元(yuan)(yuan))收購IMA100%股權。IMA專注工業機(ji)器人(ren)研發、制作和集成,主要產物為工業機(ji)器人(ren)體系及(ji)自動(dong)化產物。

　　點評:

　　本(ben)次(ci)(ci)收(shou)(shou)(shou)購(gou)估(gu)值(zhi)10.7倍,訂(ding)價公(gong)道(dao)(dao)。本(ben)次(ci)(ci)收(shou)(shou)(shou)購(gou)價1430萬歐元,2011年IMA實現營(ying)收(shou)(shou)(shou)3398萬歐元,凈利潤(run)134萬歐元,對應收(shou)(shou)(shou)購(gou)估(gu)值(zhi)10.7倍,相(xiang)比汽車零部件范疇其他收(shou)(shou)(shou)購(gou)案(an)例,本(ben)次(ci)(ci)收(shou)(shou)(shou)購(gou)訂(ding)價公(gong)道(dao)(dao)。

　　IMA工(gong)(gong)業(ye)機器(qi)人(ren)業(ye)務(wu)搶(qiang)先,取(qu)普瑞(rui)(rui)相干業(ye)務(wu)協同效應較強。工(gong)(gong)業(ye)機器(qi)人(ren)范(fan)疇,IMA和(he)普瑞(rui)(rui)正(zheng)在產品、市場及(ji)客戶等(deng)方面(mian)各有偏重(zhong)。IMA客戶重(zhong)要涵蓋汽車、電子(zi)、消耗和(he)醫療等(deng)范(fan)疇,德國普瑞(rui)(rui)客戶以(yi)(yi)汽車、電子(zi)、工(gong)(gong)業(ye)范(fan)疇為主(zhu),我們以(yi)(yi)為二者正(zheng)在該范(fan)疇優勢(shi)互補,業(ye)務(wu)協同效應將有利于堅持(chi)普瑞(rui)(rui)正(zheng)在工(gong)(gong)業(ye)機器(qi)人(ren)范(fan)疇的環球搶(qiang)先地位。

　　受益業(ye)(ye)務整合,估計(ji)IMA紅(hong)(hong)利將連續提拔。公司估計(ji)IMA正在2014/15年(nian)營收將劃分到達3780、3820萬(wan)歐(ou)元,估計(ji)毛利率30%以上。目前國(guo)內工(gong)業(ye)(ye)自動化企業(ye)(ye)毛利率33%-40%,跟著(zhu)普瑞(rui)取IMA推動業(ye)(ye)務整合及市(shi)場同享,估計(ji)IMA毛利率仍有(you)提拔空間,將來紅(hong)(hong)利存(cun)正在超預期(qi)也許。

　　汽(qi)車(che)電(dian)子(zi)(zi)巨子(zi)(zi)加碼工(gong)業(ye)自動(dong)化范疇(chou),將(jiang)來(lai)延續擴大(da)(da)預期仍(reng)存。經過收(shou)購(gou)德國普(pu)瑞(rui),公司勝(sheng)利進(jin)入汽(qi)車(che)電(dian)子(zi)(zi)范疇(chou)(控制(zhi)體(ti)系、傳(chuan)感器、電(dian)控單位及自動(dong)化),德國普(pu)瑞(rui)為環球搶先汽(qi)車(che)電(dian)子(zi)(zi)企(qi)業(ye),配(pei)套寶馬系列電(dian)動(dong)車(che)電(dian)池辦(ban)理體(ti)系(BMS)。本次收(shou)購(gou)IMA工(gong)業(ye)機器人業(ye)務(wu),公司將(jiang)來(lai)有望將(jiang)普(pu)瑞(rui)及IMA先進(jin)技術引入中國,打造繼汽(qi)車(che)電(dian)子(zi)(zi)以(yi)后第二大(da)(da)新興業(ye)務(wu)范疇(chou)。今朝公司海(hai)外收(shou)購(gou)預期仍(reng)存,銀行渠道融(rong)資通行。

　　估值取評級:

　　估計2014-16年EPS分別為(wei)0.66、0.88和1.17元,當前(qian)股(gu)價(jia)對(dui)應(ying)37X估值。我們以(yi)為(wei),公司將恒久(jiu)受益于汽車電(dian)子(zi)行業高速成(cheng)長(chang),公司汽車電(dian)子(zi)業務發展(zhan)前(qian)景悲(bei)觀,初次賜與公司“買入”評級,6個月目標價(jia)31元。

　　風險提醒:

　　本次收購需德國(guo)反壟斷機(ji)構審批,存在不(bu)確(que)定性(xing);寶馬i3販(fan)賣也許涌現(xian)顛(dian)簸(bo),危害公司(si)產物配套;普瑞取(qu)IMA將來謀(mou)劃整合存在不(bu)確(que)定性(xing)。