1.收購永(yong)乾(qian)電(dian)機(ji)，進入(ru)工業(ye)機(ji)器(qi)人行業(ye)公司擬經過向特(te)定工具非公開發行股分和支付現(xian)金相結(jie)合的(de)方法購置永(yong)乾(qian)電(dian)機(ji)100%的(de)股權(quan)。永(yong)乾(qian)電(dian)機(ji)資產交易(yi)價格(ge)為(wei)5.26億元，增值率546.43%。

　　2.買賣(mai)體(ti)例：刊(kan)(kan)行股(gu)(gu)(gu)分、支(zhi)付現(xian)(xian)金(jin)雙融合，與此同時公(gong)(gong)司(si)預(yu)期節制人(ren)現(xian)(xian)金(jin)到場(chang)增發(fa)公(gong)(gong)司(si)擬(ni)根據刊(kan)(kan)行股(gu)(gu)(gu)分、支(zhi)付現(xian)(xian)金(jin)兩種體(ti)例向買賣(mai)對(dui)方支(zhi)付買賣(mai)對(dui)價。個中，直接支(zhi)付現(xian)(xian)金(jin)7888萬(wan)元(yuan)；向永乾電機原股(gu)(gu)(gu)東蔡劍虹等11名(ming)買賣(mai)對(dui)方刊(kan)(kan)行股(gu)(gu)(gu)分3999.28萬(wan)股(gu)(gu)(gu)，本次刊(kan)(kan)行股(gu)(gu)(gu)分價錢為(wei)每(mei)股(gu)(gu)(gu)11.18元(yuan)。

　　與(yu)此同時，公(gong)司(si)擬向特定(ding)工具黃明松（公(gong)司(si)現實操縱人）非公(gong)開(kai)(kai)刊(kan)行(xing)(xing)(xing)股(gu)分(fen)1565.30萬(wan)股(gu)，刊(kan)行(xing)(xing)(xing)價錢(qian)11.18元(yuan)/股(gu)，召募配套資(zi)(zi)金(jin)17500萬(wan)元(yuan)，黃明松將以(yi)現金(jin)認購本次非公(gong)開(kai)(kai)刊(kan)行(xing)(xing)(xing)的A股(gu)股(gu)票(piao)。個中，7888萬(wan)元(yuan)將適用于(yu)支付收購永乾電機(ji)股(gu)權的現金(jin)對價款；9612萬(wan)元(yuan)適用于(yu)對永乾電機(ji)舉行(xing)(xing)(xing)增資(zi)(zi)，以(yi)增補(bu)永乾電機(ji)的營(ying)運資(zi)(zi)金(jin)。

　　3.利潤(run)賠償和(he)談：四年實(shi)現(xian)凈利潤(run)2.34億(yi)元，資(zi)產溢價雖高(gao)仍算(suan)不(bu)上貴永乾電機2013-2016年事實(shi)凈利潤(run)數(shu)別離不(bu)低(di)于4350萬(wan)(wan)元、5220萬(wan)(wan)元、6264萬(wan)(wan)元、7517萬(wan)(wan)元。

　　如永(yong)乾(qian)電(dian)(dian)機(ji)2014-2016年(nian)累計完成(cheng)事(shi)實凈(jing)利(li)潤(run)數(shu)正在(zai)22563萬元(yuan)（含(han)本數(shu)）至(zhi)24503萬元(yuan)（不含(han)本數(shu)）之(zhi)間，則標(biao)的(de)(de)(de)資產的(de)(de)(de)買(mai)賣價格調解為(wei)5.76億元(yuan)；如永(yong)乾(qian)電(dian)(dian)機(ji)2014-2016年(nian)三年(nian)累計完成(cheng)事(shi)實凈(jing)利(li)潤(run)數(shu)到達24503萬元(yuan)以上（含(han)本數(shu)），則標(biao)的(de)(de)(de)資產的(de)(de)(de)買(mai)賣價格調解為(wei)6.01億元(yuan)。買(mai)賣對價的(de)(de)(de)增(zeng)長(chang)部份(fen)，由(you)科大智能以現金(jin)方(fang)法支付給除中比基金(jin)以外的(de)(de)(de)永(yong)乾(qian)電(dian)(dian)機(ji)正在(zai)本次買(mai)賣前的(de)(de)(de)股東。

　　4.機(ji)器人(ren)(ren)行(xing)業需求(qiu)處(chu)于(yu)上升早期，曩昔幾(ji)年永(yong)(yong)乾(qian)電(dian)機(ji)高速(su)增加4.1永(yong)(yong)乾(qian)電(dian)機(ji)—中國搶(qiang)先(xian)的(de)機(ji)器人(ren)(ren)出(chu)產制作企(qi)(qi)業永(yong)(yong)乾(qian)電(dian)機(ji)是(shi)(shi)一家專業處(chu)置工(gong)業出(chu)產智(zhi)(zhi)能(neng)(neng)化綜合(he)解決(jue)方案(an)的(de)設計(ji)、產物研制、體(ti)系(xi)實施取(qu)技術服務的(de)企(qi)(qi)業，產物包含智(zhi)(zhi)能(neng)(neng)移載體(ti)系(xi)、智(zhi)(zhi)能(neng)(neng)運(yun)送體(ti)系(xi)、智(zhi)(zhi)能(neng)(neng)裝配(pei)體(ti)系(xi)取(qu)智(zhi)(zhi)能(neng)(neng)倉(cang)儲體(ti)系(xi)等(deng)，是(shi)(shi)中國為數不多的(de)可以(yi)供應定制化工(gong)業出(chu)產智(zhi)(zhi)能(neng)(neng)化綜合(he)解決(jue)方案(an)的(de)企(qi)(qi)業之一，是(shi)(shi)我國浮動(dong)移載機(ji)械(xie)手(shou)范疇的(de)領軍企(qi)(qi)業，其(qi)正在工(gong)業出(chu)產機(ji)器人(ren)(ren)運(yun)用層面處(chu)于(yu)中國先(xian)進水平。

　　永(yong)乾電機已(yi)樂成為客戶設(she)計定(ding)制(zhi)上千種(zhong)不一(yi)樣(yang)(yang)規格，多(duo)達上萬個不一(yi)樣(yang)(yang)范例工(gong)業生產(chan)智能化產(chan)物(wu)，構(gou)成二(er)十多(duo)個系列數千種(zhong)不一(yi)樣(yang)(yang)的(de)定(ding)制(zhi)化產(chan)物(wu)，產(chan)物(wu)遍及應用于汽(qi)車行(xing)業、電力行(xing)業、兵工(gong)行(xing)業、機械設(she)備、節能環保(bao)、電子信(xin)息等行(xing)業。

　　4.2機器人(ren)(ren)行業(ye)正處于(yu)上(shang)升(sheng)早期(qi)憑據國際機器人(ren)(ren)工業(ye)聯合會最新數據，2013年新增(zeng)機器人(ren)(ren)到(dao)達16.6萬多臺，同比增(zeng)加38%；個中(zhong)中(zhong)國工業(ye)機器人(ren)(ren)的(de)銷售(shou)量為(wei)2.2萬多臺，同比增(zeng)加51%。與此(ci)(ci)同時(shi)，該聯合會展望：2014年中(zhong)國將成為(wei)環球最大工業(ye)機器人(ren)(ren)市場，銷量為(wei)3.5萬部，市場范圍將跨(kua)越50億元，由此(ci)(ci)動員系統集成、配套(tao)等(deng)上(shang)下(xia)流家當產值范圍為(wei)400-600億元擺布。

　　4.3永(yong)乾電(dian)(dian)機正在汽(qi)車(che)市(shi)場份額鶴立雞群，曩昔兩年收入高(gao)速增加憑據IFR的統計分(fen)析，2010年環(huan)球對工業(ye)機器(qi)人需(xu)求最多的是汽(qi)車(che)產業(ye)，占(zhan)比為27.27%；電(dian)(dian)子(zi)電(dian)(dian)氣制作行業(ye)的占(zhan)比到達22.82%；其次(ci)是橡膠(jiao)塑料工業(ye)和(he)金屬制品(pin)，占(zhan)比分(fen)別為8.71%和(he)3.62%。永(yong)乾電(dian)(dian)機浮動移載機械手(shou)正在海內汽(qi)車(che)等范疇(chou)市(shi)場占(zhan)有率(lv)處于海內前線。

　　近幾年(nian)永乾(qian)電機業(ye)務成長(chang)較好(hao)，2012-2013年(nian)停業(ye)收(shou)入增長(chang)率均在60%擺布。2014年(nian)停業(ye)收(shou)入增長(chang)目標(biao)為30.87%，鑒于機器(qi)人(ren)行業(ye)需求茂盛、和公司的(de)行業(ye)職位，我們估計跨越目標(biao)的(de)概(gai)率較大。

　　5.紅利(li)(li)展望取(qu)投(tou)資倡議(yi)備考紅利(li)(li)表(biao)中展望2013-2014年屬(shu)于母(mu)公(gong)(gong)司(si)凈利(li)(li)潤離(li)別(bie)為5105.93萬(wan)元(yuan)(yuan)、6261.87萬(wan)元(yuan)(yuan)，扣(kou)除永乾電機，估計(ji)公(gong)(gong)司(si)本(ben)部(bu)實現歸(gui)屬(shu)母(mu)公(gong)(gong)司(si)凈利(li)(li)潤離(li)別(bie)為604.27萬(wan)元(yuan)(yuan)、1066.61萬(wan)元(yuan)(yuan)，同比離(li)別(bie)增加-78.88%、76.51%，凈利(li)(li)潤率僅(jin)2.94%、4.43%。

　　公司(si)關于(yu)本部的展望過于(yu)守舊，主要原因有兩：（1）公司(si)本次生意業(ye)務擬采辦永乾電(dian)機100%股權構成非同一(yi)節制下企業(ye)歸(gui)并(bing)，正在公司(si)歸(gui)并(bing)資產負債(zhai)表將(jiang)構成必定金額(e)的商譽，估(gu)計1000萬元擺布，將(jiang)正在2013-2014年內所有折完(wan)。（2）公司(si)關于(yu)將(jiang)來幾年配電(dian)網投資預期守舊。

　　2011年(nian)(nian)配(pei)(pei)電(dian)網(wang)(wang)(wang)總投資(zi)(zi)(zi)1245億(yi)元擺布，按照國家(jia)電(dian)網(wang)(wang)(wang)計劃(hua)，將來五年(nian)(nian)配(pei)(pei)電(dian)網(wang)(wang)(wang)總投資(zi)(zi)(zi)超(chao)越(yue)(yue)6000億(yi)元，估(gu)(gu)計2013-2015年(nian)(nian)配(pei)(pei)電(dian)網(wang)(wang)(wang)投資(zi)(zi)(zi)復合增(zeng)加率15%以上(shang)(shang)(shang)，個中配(pei)(pei)電(dian)網(wang)(wang)(wang)自(zi)動(dong)化(hua)投資(zi)(zi)(zi)復合增(zeng)加率50%以上(shang)(shang)(shang)。但2011年(nian)(nian)配(pei)(pei)電(dian)網(wang)(wang)(wang)投資(zi)(zi)(zi)降(jiang)低30%以上(shang)(shang)(shang)，我們估(gu)(gu)計2014年(nian)(nian)配(pei)(pei)網(wang)(wang)(wang)投資(zi)(zi)(zi)反彈幅(fu)度將超(chao)越(yue)(yue)30%。公(gong)(gong)司主營產(chan)物之(zhi)一為配(pei)(pei)電(dian)網(wang)(wang)(wang)自(zi)動(dong)化(hua)，配(pei)(pei)電(dian)網(wang)(wang)(wang)投資(zi)(zi)(zi)加快(kuai)將增(zeng)進公(gong)(gong)司主營業務較快(kuai)增(zeng)加。

　　我們守(shou)舊估計公司2013-2015年凈利潤劃分同比(bi)增加81.56%、31.14%、34.45%，每股收益(yi)劃分到達(da)0.32元(yuan)(yuan)(yuan)、0.42元(yuan)(yuan)(yuan)、0.56元(yuan)(yuan)(yuan)。個中，本部業務EPS劃分實現0.04元(yuan)(yuan)(yuan)、0.10元(yuan)(yuan)(yuan)、0.16元(yuan)(yuan)(yuan)，機(ji)器(qi)人(ren)業務EPS劃分實現0.28元(yuan)(yuan)(yuan)、0.32元(yuan)(yuan)(yuan)、0.40元(yuan)(yuan)(yuan)。公司業績仍有超預期(qi)也(ye)許。

　　憑據(ju)同比(bi)公司(si)(si)估值狀況，賜與配電網業務(wu)2014年(nian)25倍市盈率、機器人2014年(nian)45倍市盈率，公司(si)(si)公道(dao)估值為(wei)16.90元，保持“增持”的投資評(ping)級。

　　6.關鍵不(bu)確定因素。配電網自動化投資低于預期(qi)的風險，非公開增發不(bu)通過的風險。